最受欢迎的减肥药，市值3万亿

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让诺和诺德身价飙升的，是减肥药—— Wegovy（索马鲁肽）。

这种风靡欧美的“减肥神药”原本是用来治疗糖尿病的，却因其良好的抑制食欲作用，意外地风靡了减肥界。欧美明星纷纷前来“推向市场”，连马斯克都表示使用后瘦了9公斤。然而，索马鲁肽的副作用也不容忽视。

盛宴缓缓开始。国内创新药企掀起了“减肥药”研发热潮，一场减肥药争夺战已经打响。

欧洲新市值之王

减肥药刚刚卖了600亿

成功成为王者的背后，是从诺和诺德核心产品Wegovy（索马鲁肽）的一针减肥药——开始的。这是一种长效胰高血糖素样肽-1，是人体天然的GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类似物。主要用于调节血糖、降低食欲。

2017年，索马鲁肽首次在美国获批上市时，仅用于治疗2型糖尿病。这里也是诺和诺德一个世纪以来的主战场。

然而，谁也没想到索马鲁肽会进入减肥圈。自2021年以来，索马鲁肽因其治疗肥胖症的适应症而迅速走红，诺和诺德推出了更高剂量的减肥版本，使其成为首个获批用于减肥的此类药物。

“减肥神药”的威力到底有多大？临床研究结果表明，超重和非糖尿病人群每周注射2.4毫克索马鲁肽可使体重减轻14.9%，平均体重减轻15.3公斤，平均BMI下降5.54。美国糖尿病协会将索马鲁肽列为具有“非常高的减肥效果”的药物。

去年10月，马斯克在推特上将故事推向高潮：他在一个月内减掉了9公斤，并提到他正在使用减肥版的索马鲁肽。随后，卡戴珊等网红也承认使用索马鲁肽减肥。

随着明星“带货”，索马鲁肽大受欢迎，两个版本甚至都被减肥人士抢购一空。一时间，糖尿病患者没有可用的药物。 2022年，索马鲁肽销售额超过118亿美元，今年上半年又销售额92亿美元，折合人民币超过600亿元，占总收入的56%。

诺和诺德的股价也有所上涨，过去12个月上涨了66%。今年8月初，诺和诺德发布了索马鲁肽3期试验结果，称其可将心脏病和中风的风险降低20%。这一结果直接影响了美国医保对索马鲁肽的报销。诺和诺德股价暴涨17%，市值一夜飙升至4236亿美元，拉开了与LVMH第一大市值之争。

A股大幅提振，减肥药概念集体走强，引发涨停走势。最新消息是，周一随着索马鲁肽进入英国市场，诺和诺德股价再次上涨0.7%，市值达4280亿美元，坐稳欧洲市场新王者地位。

但需要提醒的是，索马鲁肽也存在很大争议。首先，索马鲁肽作为慢性病药物，减肥也需要长期坚持。一旦患者停止服用，体重可能会反弹至总减重的三分之二左右。合理的注射节奏是每周一次。按每月4周计算，费用将达到1349美元，相当昂贵。

更重要的是，索马鲁肽可能会引起恶心、呕吐、严重反流，甚至严重胰腺炎等副作用，具体情况因人而异。还有报道称，部分患者服用索马鲁肽后出现自杀或自残的想法，欧洲药品监管机构已对此事展开调查。

一段由爱开始的创业史

揭开全球毒王争夺战的序幕

回溯一百年前，诺和诺德的故事充满了丹麦童话的浪漫。

总部位于哥本哈根，由夫妇创立。——奥古斯特·克罗格（August Krogh）是哥本哈根大学教授，获得诺贝尔生理学奖；他的妻子玛丽·克罗（Mary Krogh）是一名医生，同时也是一名2型糖尿病患者。

1922年，当克罗夫妇在美国度假时，两名加拿大科学家发现胰岛素并用其治疗糖尿病的消息震惊了世界。在此之前，糖尿病几乎是一种绝症。职业的敏感性和治疗心爱妻子的愿望让奥古斯特对胰岛素产生了浓厚的兴趣。经过谈判，克罗夫妇将胰岛素带回丹麦，并于次年成功生产，诺德由此诞生。

乌鸦组织邀请了许多科学家加入该项目，其中包括Harald Pedersen 和Thorval Pedersen 兄弟。 1924年，他们从Nordisk脱离，成立了Novo（诺和实验室）。后来，诺和诺德又相爱、相争了60多年。他们共同“推动”了糖尿病治疗领域的发展。直到1989年，他们才进行重组合并，成为今天的制药巨头。

但诺和诺德并非无敌。同样是在8月初，——几十年来的对手礼来公司刚刚公布了第二季度业绩：总营收83亿美元，同比增长28%，增长靠的是双标（GLP） -1R/GIPR）减肥替泊肽，该药历史上增长最快，达到72%。礼来公司股价当天飙升15%，成为第一家市值超过5000亿美元的纯制药公司。

GLP-1领域一直是“诸神之战”，诺和诺德和礼来公司的恩怨也正是发生在这里。 2009年，诺和诺德推出了最受欢迎的GLP-1药物——利拉鲁肽，瞬间霸占榜单。在此之前，GLP-1的第一名选手是礼来公司。其艾塞那肽上市时非常成功，但由于副作用而被忽视。两者开始相互竞争，交替成为GLP-1的王者，共同占据约90%的市场份额。

为了抢占市场，双方近期都开始“扫货”：礼来公司7月收购Versanis，诺和诺德8月收购Inversago和Embark Biotech。这些目标有潜力开发减肥药物，可以用来强化护城河。

如今，索马鲁肽风头正劲，这家百年药企即将登上GLP-1巅峰。但由于对市场的低估，索马鲁肽产能扩张缓慢。网上流传着一个笑话：“索马鲁肽卖92亿美元吗？不，索马鲁肽只能卖92亿美元。”

而诺和诺德也已将加速扩产提上日程。随着数量的增加，这个巨头可能会导致全球GLP-1战争的加剧。由此看来，未来“药王”之争可能会由减肥领域来接管。

一半是海水，一半是火

VC会投资减肥药吗？

超强的吸金能力，让减肥药成为创新药圈最炙手可热的黑马。

我们把目光转回——家不甘落后的国内创新药企。他们正在陆续筹划GLP-1药物的开发，力争研发速度和上市时间。一时间，“获得GLP-1，获得性能”。

值得注意的是，礼来和诺和诺德的GLP-1产品虽然在海外市场一直畅销，但并未被国家药监局认定为“减肥药”。此外，利拉鲁肽国内专利已到期，索马鲁肽和度拉鲁肽在国内的专利也将于2026年到期，这将为国内创新药企带来更多追赶的机会。时间和窗口。

今年7月，华东医药的GLP-1产品率先获得资格。当时，华东医药公告称，子公司已获得国家药监局批文《药品注册证书》，中美华东提交的利拉鲁肽注射液用于肥胖或超重适应症的上市许可申请获得批准。消息一出，两天之内，利拉鲁肽在京东的销量环比增长35倍，关键词搜索量环比增长29倍。

GLP-1的吸金能力是有目共睹的，没有人愿意看这场盛宴。据了解，除了华东医药外，仁惠生物旗下的贝拉鲁肽也已进入申请上市阶段。信达生物GLP-1药物Mazdutide已完成III期临床试验。恒瑞药业、新力泰、甘力药业、沙巴制药、诺伯特生物、双鹿药业、红云华宁等数十家公司的GLP-1相关产品研发进展迅速。

Insight数据库显示，在中国，已有110多个GLP-1新药进入临床阶段。尤其是2023年上半年，申请临床试验的GLP-1药物项目有16个，已达到去年全年的数量。从以往的经验来看，只要是经过国家监管局认证且与“减肥”相关的药品就已经很让人满意了。 GLP-1也成为众多创新药企在市场低迷时提升业绩的“法宝”。

这是一个了不起的市场。据弗若斯特沙利文预计，2021年国内减肥市场规模为21亿元，2017年至2021年复合增长率为71.4%。预计2026年市场规模将达到111亿元。中信证券预计预计，2030年中国减肥用GLP-1受体激动剂市场规模将达到383亿元，放眼整个市场，仍有400亿美元至500亿美元的空间。

但有趣的是，相比二级市场创新药企的疯狂，GLP-1药物项目在一级市场却显得冷清。 “我从来没有接触过这种项目。”一位上海医药投资者表示。公开资料显示，自2021年6月索马鲁肽获批用于肥胖适应症以来，国内GLP-1药物领域鲜有融资事件。

对此，一位医药投资人解释称，实际上这些临床项目大多是做索马鲁肽的仿制药，真正具有创新属性的管线很少。在他看来，如果研制出索马鲁肽仿制药注射剂，可以预见，它可能会像PD-1管线一样，在3-5年内面临激烈的红海价格战。 “没有真正的创新，就很难突破。 ”

更直接的原因是——一级市场创新药投资萎缩，流向创新药的热钱明显减少。从2021年下半年开始，国内创新药投资泡沫开始破灭。 A股、港股等创新药板块持续调整，突破逐渐成为常态。

一时之间，医药投资人被嘲笑处于VC/PE鄙视链的最底层，创新药的投资也受到极大的打压。一些投资机构解散了创新药投资团队，更多原本关注创新药项目的投资者甚至在业绩压力下转向研究硬技术。

“医药烧钱太多了。”上海一位医药投资人曾向投资界坦言，医药是吞金猛兽，需要太多的资金。过去三四年花钱买药的状态一去不复返了。